Ένας παγκόσμιος πρωταθλητής AI με πολλά περισσότερα να κάνει

By | January 5, 2024

Μετά από ένα χρόνο κατά τον οποίο η τιμή της μετοχής του μεγαλύτερου δικαιούχου του αγώνα για την τεχνητή νοημοσύνη (AI) υπερτριπλασιάστηκε, πολλοί επενδυτές θα φοβούνται ότι έχασαν τη βάρκα με τον σχεδιαστή ημιαγωγών. Nvidia (ΗΠΑ: NVDA).

Bull Points

  • Ταχεία αύξηση των κερδών
  • Διανοητική ιδιοκτησία και οικονομίες κλίμακας
  • Τεράστια τιμολογιακή δύναμη
  • Υψηλό περιθώριο και ελαφρύ κεφάλαιο

Αρκούδα πόντους

  • Απειλή για κυρώσεις στις πωλήσεις στην Κίνα
  • Διαγωνισμός επεξεργασίας

Αλλά όταν πρόκειται για μετοχές, αυτό που ανεβαίνει δεν πέφτει πάντα. Ειδικά όταν η εν λόγω εταιρεία αναπτύσσει τεχνολογία που θα μπορούσε να αλλάξει τον κόσμο, όπως έκαναν πριν από αυτήν η ατμοηλεκτρική ενέργεια, η ηλεκτρική ενέργεια και το Διαδίκτυο.

Σε κέρδη 64 φορές υψηλότερα, η αποτίμηση της μετοχής φαίνεται ακραία. Αλλά όταν λάβετε υπόψη την τρέχουσα δυναμική της Nvidia, τα πράγματα φαίνονται πολύ πιο λογικά. Στο τρίμηνο έως τον Οκτώβριο, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 206 τοις εκατό από έτος σε έτος σε 18,1 δισεκατομμύρια δολάρια. Ως σχεδιαστής ημιαγωγών ελαφρού κεφαλαίου που αναθέτει σε εξωτερικούς συνεργάτες την παραγωγή, το λειτουργικό περιθώριο της Nvidia εκτοξεύτηκε στο 57%, βοηθώντας τα λειτουργικά κέρδη να αυξηθούν κατά 1.259% στα 10,4 δισ. δολάρια σε ένα χρόνο.

Μια τέτοια ταχεία ανάπτυξη οδηγεί ορισμένους διαχειριστές κεφαλαίων να διατυπώσουν ένα επιχείρημα με βάση την αξία των μετοχών. «Η αύξηση της τιμής της μετοχής της Nvidia οφείλεται στην αύξηση των κερδών και όχι στην επέκταση της αποτίμησης», λέει ο Tony Wang, co-portfolio manager της τεχνολογικής στρατηγικής της T Rowe Price στις ΗΠΑ. «Με 25πλάσια κέρδη, εξακολουθεί να φαίνεται αρκετά προσιτό».

Έκπτωση στην αναλογία PEG

Μια μέτρηση που χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση των αποθεμάτων ανάπτυξης είναι ο λόγος αύξησης τιμής προς κέρδη (PEG). Αυτό το μέτρο λαμβάνει τον λόγο PE και τον διαιρεί με τον ρυθμό ανάπτυξης για μια ορισμένη περίοδο. Όπως το πολλαπλάσιο PE, μπορεί να είναι ιστορικό ή προοπτικό. Η FactSet κατέχει επί του παρόντος τις μετοχές της Nvidia με αναλογία PEG για ένα έτος 0,6, από 2,4 τον Μάιο. Για σύγκριση, ο S&P 500 διαπραγματεύεται στο 1,6, Apple (ΗΠΑ: AAPL) είναι στο 3.4 και αντίπαλος σχεδιαστής ημιαγωγών AMD (ΗΠΑ: AMD) είναι 1,23.

Το σκεπτικό για την αποτίμηση της Apple είναι ότι η ισχυρή επωνυμία της και το οικοσύστημα λογισμικού της έχουν δημιουργήσει οικονομικές τάφρους. Είναι δύσκολο για τους πελάτες να εγκαταλείψουν την Apple επειδή τα δεδομένα και οι φωτογραφίες τους αποθηκεύονται στο cloud της. Αυτή η εξοικείωση και άνεση δημιουργεί υψηλό κόστος εναλλαγής, που σημαίνει ότι οι πελάτες είναι πρόθυμοι να αγοράσουν νεότερες, πιο ακριβές επαναλήψεις iPhone.

Παρόμοιο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα έχει και η Nvidia. Ενώ οι περισσότεροι επενδυτές γνωρίζουν ότι η Nvidia σχεδιάζει μονάδες επεξεργασίας γραφικών (GPU), λιγότεροι εκτιμούν την ανάπτυξη του αποκλειστικού λογισμικού στο οποίο εκπαιδεύονται οι ερευνητές τεχνητής νοημοσύνης σε όλο τον κόσμο.

Το 2007, η Nvidia κυκλοφόρησε την πλατφόρμα προγραμματισμού της, CUDA, η οποία επιτρέπει στους προγραμματιστές να χρησιμοποιούν τις GPU της για γενικούς υπολογιστικούς σκοπούς πέρα ​​από τη σχεδίαση γραφικών. Η πλατφόρμα διαθέτει βιβλιοθήκες υπολογιστικών μοντέλων, εξοικονομώντας χρόνο και προσπάθεια από τους προγραμματιστές και καθιστώντας το CUDA την προεπιλεγμένη πλατφόρμα για υπολογιστές AI. Η απομάκρυνση από τις GPU της Nvidia θα σήμαινε επίσης επανεκπαίδευση σε ένα εντελώς νέο πρόγραμμα.

Η κυριαρχία στην αγορά οδηγεί την ανάπτυξη

Η Nvidia ιδρύθηκε από τον CEO της, Jensen Huang. Ο αρχικός του στόχος με τη GPU ήταν να βελτιώσει τα γραφικά του υπολογιστή. Με την προσθήκη πολλών μικρότερων επεξεργαστών από τις προηγούμενες μονάδες επεξεργασίας υπολογιστών (CPU), η καινοτομία του θα βελτιώσει την απόδοση τρισδιάστατων εικόνων. Ωστόσο, οι ερευνητές τελικά συνειδητοποίησαν ότι οι GPU θα μπορούσαν να επαναχρησιμοποιηθούν για την εκπαίδευση προγραμμάτων AI. Παρατηρώντας τις δυνατότητες του AI στα μέσα της δεκαετίας του 2000, ο Huang άρχισε να επενδύει στο CUDA και να χτίζει το οικοσύστημα AI γύρω από τη GPU.

Αυτό το στοίχημα απέδωσε. Σήμερα, όλες οι μεγάλες εταιρείες υπολογιστικού νέφους εργάζονται για να επεκτείνουν τις ικανότητές τους στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Όλοι θέλουν τις GPU της Nvidia, οι οποίες σύμφωνα με πληροφορίες αντιπροσωπεύουν το 90% της επιχειρηματικής αγοράς. Το περασμένο τρίμηνο, τα έσοδα του κέντρου δεδομένων AI της Nvidia αυξήθηκαν κατά 279% σε ετήσια βάση στα 14,5 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα έσοδα από παιχνίδια αυξήθηκαν κατά 81% στα 2,8 δισεκατομμύρια δολάρια.

Δεν αποτελεί έκπληξη, δεδομένου των τεράστιων κερδών που αποφέρει, άλλοι θέλουν να συμμετάσχουν. Πελάτες Nvidia, Amazon (ΗΠΑ: AMZN), Microsoft (ΗΠΑ: MSFT) Και Αλφάβητο (ΗΠΑ: GOOGL), έχουν αναπτύξει όλα τα δικά τους τσιπ παράλληλων υπολογιστών. Τον περασμένο μήνα, η AMD κυκλοφόρησε το τσιπ MI300X, το οποίο λέει ότι είναι «ο πιο προηγμένος επιταχυντής τεχνητής νοημοσύνης της βιομηχανίας» και αναμένεται να φτάσει το 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε πωλήσεις μέχρι τα μέσα του 2024, σύμφωνα με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο της εταιρείας – και τον κάποτε έκπτωτο πρώτο ξάδερφο του Huang. – Λίζα Σου.

Ο ισχυρισμός της AMD για το MI300X δεν είναι απολύτως σωστός, ωστόσο, δεδομένου ότι συγκρίθηκε με το τσιπ H100 της Nvidia. Το τσιπ H200 της Nvidia, που κυκλοφόρησε τον Νοέμβριο, είναι έως και δύο φορές πιο γρήγορο από τα παλαιότερα τσιπ σε ορισμένες μετρήσεις.

Για την AMD, το πρόβλημα δεν έγκειται μόνο στον ανταγωνισμό με τα σχέδια τσιπ της Nvidia. Είναι ένα ολόκληρο επιχειρηματικό οικοσύστημα. Η εξαγορά της Mellanox Technologies από την Nvidia, για παράδειγμα, το 2020, της έδωσε την τεχνολογία καλωδίωσης για τη σύνδεση πολλαπλών GPU, η οποία είναι απαραίτητη για την κατασκευή υπερυπολογιστών. Προσθέστε το CUDA και η Nvidia έχει μια προσφορά πλήρους υπηρεσίας.

Για τον Ben Reitzes, αναλυτή της Melius Research, αυτό ισοδυναμεί με «αειφόρο πλεονέκτημα οικοσυστήματος με απαράμιλλες δυνατότητες λογισμικού» και ένα κυρίαρχο, υπερασπίσιμο μερίδιο της μεγάλης αγοράς εκπαίδευσης γλωσσικών μοντέλων. Ως εκ τούτου, εκτιμά ότι η AMD μπορεί να κερδίσει μόνο το 10% της αγοράς GPU μακροπρόθεσμα.

Ωστόσο, το ενδιαφέρον για όλους τους παίκτες είναι το δυνητικό μέγεθος της διευθυνσιοδοτούμενης αγοράς. Τις τελευταίες εβδομάδες, η κυβέρνηση των ΗΠΑ κατέστησε σαφές ότι δεν θέλει οι κατασκευαστές τσιπ τεχνητής νοημοσύνης της να προμηθεύουν την Κίνα. Σε ένα πρόσφατο φόρουμ τεχνητής νοημοσύνης, η υπουργός Εμπορίου των ΗΠΑ Τζίνα Ραϊμόντο προειδοποίησε τους συμμετέχοντες στη βιομηχανία: «Σας λέω, εάν επανασχεδιάζετε ένα τσιπ γύρω από μια συγκεκριμένη γραμμή κοπής που τους επιτρέπει να κάνουν τεχνητή νοημοσύνη, θα το ελέγξω την επόμενη μέρα. »

Αργότερα είπε ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες θα ήταν ευτυχείς αν η Nvidia πουλούσε εμπορικά λιγότερο ισχυρά τσιπ. Ωστόσο, οι περιορισμοί αναγκάζουν τις κινεζικές εταιρείες όπως η Huawei να σχεδιάζουν τσιπ εσωτερικά, αφαιρώντας πιθανώς μια πολύτιμη πηγή ζήτησης στο χαμηλό άκρο της αγοράς. Πέρυσι, η Κίνα αντιπροσώπευε το 21% των εσόδων της Nvidia. Με τους περιορισμούς να πλησιάζουν, η Nvidia είπε ότι αναμένει οι πωλήσεις της στην Κίνα να «μειωθούν σημαντικά» τους τρεις μήνες έως τις 31 Ιανουαρίου.

Ταυτόχρονα, η διοίκηση είναι πεπεισμένη ότι η ανάπτυξη αλλού θα αντισταθμίσει περισσότερο τους αντίθετους ανέμους στην Κίνα. Αυτό είναι μάλλον αλήθεια, αλλά για να διατηρήσει η ανάπτυξη τα τρέχοντα επίπεδα, το εταιρικό λογισμικό τεχνητής νοημοσύνης πρέπει να επιδεικνύει σαφείς βελτιώσεις στην παραγωγικότητα στο χώρο εργασίας. Εάν συμβεί αυτό –όπως φαίνεται τώρα πιθανό– η βιασύνη για το υλικό της Nvidia θα επιταχυνθεί το 2024 και τα 25 φορές πολλαπλάσια κέρδη στα μελλοντικά κέρδη θα μπορούσαν σύντομα να φαίνονται σαν ευκαιρία.

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ Ονομα Mkt Cap Τιμή 52 εβδομάδες Hi/Lo
NVIDIA Corporation (NVDA) 1.194 δισεκατομμύρια δολάρια 483,50 $ 505,48 $ / 138,84 $
Μέγεθος/Χρέος ΚΑΕ ανά μετοχή* Καθαρά μετρητά / Χρέος(-)*^ Καθαρό χρέος / Ebitda Λειτουργικές ταμειακές ροές/Ebitda
89,5 $ 7,48 δισεκατομμύρια δολάρια 77%
Εκτίμηση Fwd PE (+12 μήνες) Fwd DY (+12 μήνες) Απόδοση FCF (+12 μήνες) ΑΣΤΡΑΓΑΛΟΣ
25 0,04% 3,5% 0.4
Ποιότητα/Ανάπτυξη Περιθώριο EBIT^ ROCE 5ετείς πωλήσεις CAGR 5ετές EPS CAGR
57,5% 16,2% 22,7% 7,7%
Πρόβλεψη/Momentum Fwd EPS grth NTM Advance EPS grth STM Μαμά 3 μηνών Αλλαγή στο EPS πάνω από 3 μήνες %
39% 22% 6,1% 36,6%
Τέλος έτους 31 Ιανουαρίου Πωλήσεις (δισεκατομμύρια δολάρια) Κέρδη προ φόρων (δισεκατομμύρια δολάρια) EPS ($) DPS (γ)
2021 16.7 6.7 2.5 15.9
2022 26.9 12.5 4.44 26.1
2023 27.0 9.0 3.34 16.9
το 2024 58,8 34.3 12.2 16.8
f’cst 2025 91,7 56.6 20,68 18.0
ποικίλλει (%) +56 +65 +70 +7
Πηγή: FactSet, προσαρμοσμένα στοιχεία PTP και EPS
NTM = επόμενοι 12 μήνες
STM = Δεύτεροι 12 μήνες (δηλαδή εντός ενός έτους)
*Περιλαμβάνει άυλα περιουσιακά στοιχεία 6,0 δισεκατομμυρίων δολαρίων ή 2,45 $ ανά μετοχή. ^3 τρίμηνο του οικονομικού έτους 2024

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *